浙商證券股份有限公司邱世梁近期對(duì)福耀玻璃(600660)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《福耀玻璃深度報(bào)告：高價(jià)值產(chǎn)品比例提升，筑牢汽玻龍頭地位》，本報(bào)告對(duì)福耀玻璃給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為38.95元。

福耀玻璃(600660)

投資要點(diǎn)

【資料圖】

深耕汽車(chē)玻璃數(shù)十年，已成為汽車(chē)玻璃龍頭

福耀玻璃成立于1987年，專(zhuān)注于汽車(chē)玻璃業(yè)務(wù)。經(jīng)過(guò)三十多年的發(fā)展，已成長(zhǎng)為行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)，2021年公司全球市占率超過(guò)30%。公司業(yè)務(wù)同時(shí)涵蓋汽車(chē)玻璃及其原材料浮法玻璃的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，其中，浮法玻璃主要為汽車(chē)玻璃使用，產(chǎn)品以?xún)?nèi)供為主。

盈利情況良好，布局全球，近半收入來(lái)自海外市場(chǎng)

2022年，福耀集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入276.51億元，比上年增加18.87%；毛利率33.42%，比上年減少1.92%。2022年國(guó)內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入148.16億元，比上年增加21.54%；毛利率39.61%，比上年減少3.34%；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額超過(guò)68%，具備行業(yè)壁壘和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2022年國(guó)外主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入128.35億元，比上年增加15.93%；毛利率26.28%，比上年減少0.68%；2021年，福耀汽玻收入213.80億元，超越旭硝子，成為汽玻行業(yè)營(yíng)收第一名。

瞄準(zhǔn)智能化高附加值產(chǎn)品上車(chē)趨勢(shì)，拓展業(yè)務(wù)產(chǎn)品線

除了傳統(tǒng)的汽車(chē)玻璃，公司產(chǎn)品近年來(lái)拓展出天幕玻璃、隔熱玻璃以及智能調(diào)光玻璃等諸多產(chǎn)品。這些產(chǎn)品具有更加豐富的功能，在汽車(chē)智能化浪潮的背景下，消費(fèi)者越來(lái)越注重汽車(chē)的體驗(yàn)感，該類(lèi)產(chǎn)品需求前景廣闊，且單位面積的價(jià)格更高，有助于拉動(dòng)單車(chē)價(jià)值量的增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與估值

福耀玻璃是全球領(lǐng)先的汽車(chē)玻璃和汽車(chē)飾件企業(yè)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)收為327.01、369.84、418.14億元。歸母凈利潤(rùn)為54.31、62.16、67.69億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為18.72、16.35、15.02倍。作為對(duì)比，我們選取均勝電子(600699)、海南發(fā)展以及旗濱集團(tuán)(601636)作為可比公司。三家可比公司2023-2025年P(guān)E均值為20.23、12.82、9.38倍?？紤]到公司作為專(zhuān)注于汽車(chē)玻璃行業(yè)的龍頭公司，且伴隨著近年來(lái)汽車(chē)電動(dòng)化智能化的發(fā)展趨勢(shì)，公司產(chǎn)品單車(chē)價(jià)值量有望逐漸提升，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

全球汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期、高附加值產(chǎn)品拓展不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券(601688)王帥研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.56%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利56.84億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為17.88。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有21家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)19家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為46.92。

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